【个人专区登录、MT5下载及会员专属服务】基金经理提出财政厄运循环，称金价1万美元只是起点

　　抛开近期的基金经理价万波动，黄金在过去两年间取得了非同寻常的提出涨幅。而据一位基金经理的财政称金观点，在近期回调之后，厄运贵金属已准备好恢复其长期上行趋势。循环他表示，美元个人专区登录、MT5下载及会员专属服务尽管长达数月的只起回调表明市场正在走向成熟，但金价远未触及顶部。基金经理价万

　　数学不站在美联储这边

　　资产管理公司(Equity Management Associates)管理合伙人拉里·勒帕德(Larry Lepard)解释说，提出全球货币体系才刚刚开始直面一个令人不适的财政称金数学现实：各国政府累积的债务已经过多，无法再像过去那样对抗通胀。厄运尽管美联储主席凯文·沃什(Kevin Warsh)有通胀鹰派的循环名声，但勒帕德表示，美元货币与财政约束最终将主导政策。只起沃什在准备接掌美国央行之际，基金经理价万曾谈到要缩减美联储的资产负债表，这暗示着更紧的货币环境。勒帕德表示，EC Markets开户入口这位新任美联储主席最终将被迫直面数学。他表示："这些数学对他来说行不通。"

　　勒帕德补充说，主流货币政策叙事与底层财政现实之间的脱节正在扩大。他表示："一边是叙事，另一边是数学事实。"并指出政府赤字规模日益庞大。他称，这一区别对黄金投资者至关重要，即便在贵金属经历戏剧性上涨之后，他仍认为驱动市场的根本力量基本未变。

　　沃尔克的药方今天已不可复制

　　问题在于，勒帕德表示，政策制定者已不再拥有1970年代至1980年代初应对通胀危机时的那种灵活性。前美联储主席保罗·沃尔克(PaulVolcker)当年正是通过把利率推高至产生深度正实际收益率的水平，最终打破了那一轮通胀周期。然而，EC Markets外汇官网他指出，当时美国政府债务约占GDP的30%，而如今这一比例约为120%。

　　勒帕德表示："我看不出我们如何能摆脱这种局面，除非要么像南美那样经历多年非常高的通胀，也许这就是结局，要么就是彻底失败，导致货币重置。"

财政厄运循环：货币就是这样失败的

　　勒帕德将这一动态描述为潜在的财政厄运循环：更高的利率推高利息支出，更大的利息支出扩大赤字，政府发行更多债券，而额外的供给又对借贷成本施加更大的上行压力。他说："货币就是这样失败的。"

　　在这一背景下，勒帕德认为货币贬值是政治上更可能的选择。面对两难：要么任由过度的债务和杠杆通过违约与经济收缩来出清，要么创造更多货币来支撑金融体系，他预计政策制定者会选择后者。他表示："在印钞和崩溃之间做选择，他们会印钞。"

　　AI救不了，增长也难逃通胀

　　即便经济增长更强劲，也未必能提供出路。勒帕德承认，人工智能可能带来可观的生产率收益，但他怀疑这些收益来得足够快、或者大到足以克服现有财政失衡。摆脱债务负担还需要名义经济增长显著加快，而他认为这几乎必然伴随着通胀。

　　如果债券投资者意识到各国政府打算通过通胀来摆脱债务负担，勒帕德表示，这一认知本身就可能推率，并迫使政策制定者出手干预。

　　对黄金而言，这意味着无论短期波动如何，长期投资逻辑都依然完整。勒帕德表示："所以我们确实不知道政治上是如何展开的。但从数学角度看，我们站在这笔交易正确的一边。"去年涨65%，却只是周期的早期

　　勒帕德的信念即便在贵金属已大幅上涨之后依然坚定。他提到，黄金去年上涨约65%，他认为这一表现对该金属而言极不寻常，令人想起1970年代末牛市爆发阶段。他并不将这视为周期的终结，而是投资者对货币贬值担忧日益升温的早期信号。他表示，投资者心理的转变已开始显现：许多人正因为黄金涨了太多而犹豫买入。但勒帕德认为，黄金在主流投资组合中仍显著低配，而当前货币周期依然相对年轻。他说："尽管它已经涨了很多，我们仍只是处于周期的早期。"

　　勒帕德表示，这轮最新涨势可能标志着又一个主要上涨阶段的开始，因为市场正日益认识到美联储和美国政府所面临的约束。他说："基于这些市场的表现和美联储的行为，我们才刚刚开启下一轮上涨。"与此同时，他也指出人们对通胀态度的变化，是贵金属叙事的另一个重要组成部分。疫情之前，通胀对大多数美国人而言基本是个抽象问题；而如今，消费者正通过在日常生活中购物亲身感受它，越来越将其视为一个切实的问题。这种认知尚未转化为对黄金等货币对冲工具的广泛持有，但勒帕德预计，如果通胀持续，这种情况可能发生剧变。

　　他估计，目前可能只有5%至10%的人充分认识到这一风险，并愿意通过黄金等资产寻求保护。如果这一比例最终达到50%至60%，他表示，对传统金融资产和法定货币的影响将变得显著更具戏剧性。

　　目标价：5000至7000美元板上钉钉，1万美元很有把握

　　勒帕德因此对大幅更高的金价保持从容。他表示："我告诉我的投资者，我非常确信黄金会到5000至7000美元，而且我很有把握它会到10000美元。"更极端的预测则取决于显著更糟糕的货币结果。勒帕德表示，在全面货币重置情境下，金价最终可能达到20000、30000美元甚至更高。他并不以这些情景作为自己的基础投资假设，但他补充说，它们仍是尾部风险。

　　与1970年代的黄金牛市相比，他称当前行情仍具借鉴意义。勒帕德指出，在那轮通胀周期中，黄金最终从早期基数上涨了约十倍，类似的走势放到今天，将把金价推向每盎司约10000美元。而更大的区别在于，勒帕德表示，今天的政策制定者用以终结上一轮通胀危机的药方，可施展的空间已小得多。在债务水平大幅升高的背景下，激进的深度正实际利率可能对政府财政造成不可容忍的压力。对勒帕德而言，这一数学约束，胜过美联储的任何鹰派言论。

　　结语

　　勒帕德的核心逻辑，说到底是一道数学题：在债务占GDP约120%的今天，沃尔克式的高利率药方已无下嘴之地，越加息，利息越重，赤字越大，借贷越多，直至陷入厄运循环。于是，政策制定者只剩印钞这一条政治上行得通的路，而每一次印钞，都是为黄金的上涨添一把柴。在勒帕德看来，去年65%的涨幅并非终点信号，而只是这轮货币周期早期序曲：主流投资者对黄金的低配，恰恰意味着行情远未充分定价。至于沃什的鹰派姿态，也终将被数学现实淹没。

　　对黄金多头而言，唯一需要想清楚的问题是：当那列印钞列车真的驶来，你是选择上车，还是继续站在站台上观望？